Friday, July 3, 2015

gr Rigid body 刚体运动对应于超曲面上的一条曲线,刚体的速度、加速度 可以理解为沿曲线的切向量、协变导

Optimization of manufacturing systems design - Google Books

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... North-Holland represent representation requirements resource Riemann Geometry rigid-body system rules schema schemata Science Publishers B.V. SIMAN ...


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bonn rigidbody, gr

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www.phy.pku.edu.cn/~tzheng/.../mechanics_chapter7.pdf
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1. 第七章刚体力学. (Mechanics of Rigid body). 前几章的研究对象:质点和质点组. 质点:忽略物体的形状和大小的一种理想模型. 然而,在研究物体的某些运动时,物体 ...
 
 

主丛与刚体运动_CNKI学问

xuewen.cnki.net/CJFD-SDSX198804007.html - 轉為繁體網頁
同时还具有外围空间,SE(3)可以视为12维欧氏空间中的六维超曲面,SO(3)局部上是9维空间的三维超曲面。刚体运动对应于超曲面上的一条曲线,刚体的速度、加速度 ...
  • 建筑几何造型中的Lie群Lie代数方法_CNKI智库 - CNKI智库首页

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    同时还具有外围空间,SE(3)可以视为12维欧氏空间中的六维超曲面,SO(3)局部上是9维空间的三维超曲面。刚体运动对应于超曲面上的一条曲线,刚体的速度、加速度 ...

  • bluetrader 期指如果升水1%,则股市现货几乎必涨。因为会有大量机构买进股票然后做空期指来套利

    回复@何时缚住苍龙0954:你这么说是不懂期现交易的市场规律。期指如果升水1%,则股市现货几乎必涨。因为会有大量机构买进股票然后做空期指来套利,从而制约股市下跌的动力。反之,如果有人刻意打压期指,像昨天IC贴水6%-10%,期指无法对冲风险,大家唯一能做的就是必须卖出股票。一正一反,影响极大的。
     
     
    http://www.weibo.com/yangtao1968?from=feed&loc=at&nick=%e6%89%ac%e9%9f%ac


    @杰瑞Au:首先,裸卖空不犯法,期现结合操纵市场才犯法。第二,从美国的经验看,这类检控,举证很难,有多少长头寸才不是做空?对冲比率本来就是不断变化的,没法做到完美的市场中性。最后也是最重要,如果形成白色恐怖甚至关闭期货市场,善良的市场中性基金被迫抛售现货,那崩盘得更严重

    bluetrader 中证500股指期货, 一边是现货在涨,一边期指大幅贴水,敢问谁敢做空500期指?只有拥有大量小盘股筹码的人敢,因为他们不再担心把小盘股炒上天出不了货,因为在看似变态的贴水中他们早已把暴利锁定

    中证500股指期货

    大同证券首席策略分析师胡晓辉认为,具体来看,中证500指数成份股大多为中小盘股,经过前期形成的巨大涨幅,市盈率已处于相当高的位置,因此股票本身存在下跌的风险。而且每个股票集中度相当高,一些股票存在着庄家控盘的情况,也有一些股票被各家基金集中或者交叉持股,持股集中度远远超过大盘股票。这样这些股票就可以被控盘资金控制到很高的价格上。

    这些高度集中的个股接盘量少,很难出货。控盘资金也不愿意出货打压自己的股票,他们为了回避大盘下跌,通过期货上的卖空进行风险的对冲,于是形成买股票卖期货的状态,使得IC经常呈现大幅度贴水的状况。看似期货远远低于中证500现货指数价格,相对控盘资金出货必须下跌的空间,期货贴水卖出相对划算的多。所以股指期货让被套多头有了避险工具,把下跌风险转移到了其他投机者手中。

    当股票下跌的时候,由于前期有融资等情况需要强平,于是就出现中小盘股大幅度跌板的情况,很多股票当天就不可能卖出平仓。指数看起来跌不动了,于是配资的管理方等会强制要求融资者在期货上进行卖出行为,当天期货较现货就会出现大幅度贴水

    单从市场的基差、持仓等数据来看,本轮暴跌并不是期货端的“恶意”做空,而更像是“多杀多”的恐慌性抛盘,当股指期货持仓量降无可降,市场恐慌情绪释放殆尽之时,或许就是股指期货和股票现货市场真正企稳之日。

    来源:大智慧通讯社
    作者:辛钡


    中证500指数期货 - 中国金融期货交易所

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    中证500指数是根据科学客观的方法,挑选沪深证券市场内具有代表性的中小市值公司组成样本股,以便综合反映沪深证券市场内中小市值公司的整体状况。其样本 ...
     
     
    @洪榕
    中证500期指如我昨日预期大幅贴水,太狠了,这是要玩死普通投资者的节奏啊。一边是现货在涨,一边期指大幅贴水,敢问谁敢做空500期指?只有拥有大量小盘股筹码的人敢,因为他们不再担心把小盘股炒上天出不了货,因为在看似变态的贴水中他们早已把暴利锁定。这样看,后面行情的演变就不言自明了吧。
     
     

    当前股市危机的成因及化解

    2015年7月3日 23:36 阅读 71966 新浪博客
    我认为当下中国股市亟需一个最后贷款人得角色出现,否则负反馈不能打断,则A股只能跌下万丈深渊!

    熊鹏(全球宏观对冲基金经理) 

    中国股市目前的暴跌源自群众运动的非理性,心理和杠杆因素共同主导了下跌,已经形成了恶性循环的连锁反应。恢复股民的信心是防止危机进一步蔓延的根本。我们建议学习美联储和欧央行应对金融危机的经验,立即宣布成立近乎无限的透明化运作的投资者保护基金,砍断恐慌情绪蔓延的链条,直至市场恢复平稳。 

    原文。 


    中国股票市场目前已经处于一个标准的金融危机模式中,如果处理不当,有可能蔓延成系统金融风险。笔者的工作是从事全球宏观交易,交易过全球多个国家的股票、债券、外汇和商品等金融资产,也亲身历经过多次金融市场的崩盘和危机。本文我从一个市场参与者的角度谈谈目前A股的风险和化解方法。 

    第一、A股价格运动的定性和特征 

    从2015年3月开始,A股逐步成为一个群众大范围参与的投机活动。根据法国社会学者勒庞在《乌合之众》的描述,群众运动具有典型的非理性和易变性等特征。现代行为金融学和复杂科学研究也证明,金融泡沫的形成来自于个体之间的相互模仿行为。这种行为,在群情正面时会形成巨大快速的股票价格上涨,而在群情受到冲击时,极易引发群体的一致卖出行为,从而导致价格雪崩。目前A股正处于价格雪崩过程中。 

    第二、价格崩溃的起因和连锁反应 

    这次股票价格崩溃直接起因于中国证监会于2015年6月13日的一则规定,禁止证券公司对目前流行的场外配资活动提供便利。公平的说,证监会非常谨慎的发布了这一规定,但明显对市场反映预估不足。从这则规定发布,上证综合指数在短短三周跌去了20%多,而创业板则跌去了30%多,无论按照哪个定义,这都已经是一次标准的股灾。价格崩盘的另一个间接起因是市场猜测中国人民银行货币政策转向,从而结束宽松的货币条件。之所以有这种猜测,是因为自5月份以来,央行一直没有公开对市场和货币政策做出过表态。央行可能在商业银行压力下进行了未公开的正回购,七天正回购利率从低点起来100bp,加深了市场的疑问。期间,市场谣言不断,谣言是群众运动的必然产物,但造谣者一直没有得到适当惩罚,以至于谣言对群众心理产生了相当影响。 

    价格初始下跌后很快产生了连锁反应。这种连锁反应包括心理和机制上的。从心理上讲,股民在股票价格迅速上涨后形成了不安全心理,加上各种谣言传播,他们的心态非常脆弱,一有不利消息,就会引发卖盘。价格下跌后引发心理暗示,让人觉得那些看空的谣言是确凿的,引发了进一步的卖空。从机制上讲,本轮A股牛市有大量的融资盘,当股价迅速下跌时,这部分资金会强行卖出股票以保证本金安全,当市场中充满类似资金时,会从机制上引发股价的连续下跌。心理和机制的双重作用共同引发了价格雪崩。但我们要清晰的看到,心理因素才是最重要的因素,杠杆效应只是推波助澜并不是基本驱动力。 

    有谣言是外资恶意做空中国股市。这是非常不负责任和没有事实依据的说法。从现实的角度,这种谣言丝毫不能减轻群众的恐慌情绪,甚至反而加大他们的猜疑心理。要控制类似谣言的传播。 

    第三、救市的基本原则 

    人性中有两种力量是巨大的,恐惧与贪婪。如果二者要比,那就是恐惧第一,贪婪第二。这可以解释下跌的速度快于上涨的速度。所以,现在的敌人,就是我们自己。监管层要做的,是解救恐惧心,而不是去蛮干。大禹治水,要疏导而不是对抗。如何降低市场的恐惧心,我们有如下基本原则。 

    1、坚持真诚救市。监管层明确向市场发出公告,承认在查验场外配资工作中有所不足,对市场引发的连锁反应预估不够。现在的投机者都非常聪明,他们深刻理解目前行情的本质,也会对救市行为作出评估,当他们认为救市行为不对时,很难重返市场。 

    2、坚持透明救市。这次公布融资余额的方法就很好,但比如场外融资余额等数据,对市场还是未知的。再比如这两天市场传闻的汇金公司购入股票,如果真有类似行为,我建议应该明确的公布出来,甚至提前公布。这是全世界处理金融危机传染的宝贵经验,降低不确定性,明确表明监管层的态度。 

    3、坚持依法救市。7月1日晚证监会发布的三条政策调整意见显然市场并不领情。原因在于投机者希望看到政策行为的一致性与连贯性。特别是让券商暂停强制平仓,会让严肃的投机者感到政策本身的不可行。博弈论中有个理论,要求博弈双方提出的威胁是置信的,这样对手方才会认真考虑这个威胁。因为券商现在都是上市公司,对股东和股价负责,他们天然会为自己的利益考虑。无条件的接受融资风险,就显然是一个不可置信的威胁。我们建议后续的救市政策要在现有的法律法规基础上进行,不要随意修改以前的规定。 

    第四、切断恐惧的源泉—现在必须采取行动 

    群众运动的方向取决于价格的涨跌方向。价格越跌,谣言越多,卖盘越大。当务之急是制止价格的螺旋形下跌。欧美的经验值得借鉴。这里我们考察三个经典案例,然后总结中国目前合适的做法。 

    1987年美国股票崩盘后第二天早晨,美联储在市场上大量购买政府债券,此举直接的效果就是增加了大约120亿美元的银行储备。随之,联邦基金利率下降了0.75个百分点。同时,信托公司表示在任何情况下都会满足客户的需求。美联储的承诺也使那些在交易所挂牌的上市公司恢复了信心,开始回购自己公司的股票。到10月20日收盘,道琼斯股票指数上升了102.27点,10月21日比20日又回升了186.94点。市场的流动性一旦得以恢复,市场的恐慌也就很快结束了。 

    2008年美国在救助金融危机时,遇到第一个严重障碍就是国会政治家不理解紧急救援的必要性和急迫性,无法及时批准美联储动用储备资金进行救市。在伯兰克领导下,美联储在数十年来第一次动用1913年《联邦储备法》(Federal ReserveAct)中含义模糊但具有爆炸性影响的第13 条第3 款的授权。概况地说,第13 条第3款的含义是授予美联储接近于无限制地向任何人借出现金的权力。3 月16 日,美联储授权纽约联邦储备银行借出290亿美元,以帮助摩根大通公司实现对贝尔斯登公司的收购,从而将金融危机的第一波化解。当金融危机进一步加深时,美国国会通过了《经济稳定紧急法案》和《不良资产解困计划》,明确了总共7000亿美元的援助金额。并且,很重要的是,在法案里面规定了透明性,即每次救助行动两天内,财政部必须对公众公布行动的描述、介入资产数量、资产购买价格以及其电子文件。实际上,美国后来实际使用的救助资金仅仅为5000亿美元。而到了2010年,光是从花旗银行一家,美国政府就赚取了108亿美元(包括80亿美元的股票增值和28亿美元的贷款利息),投资收益率约为40%,到2010年4月,不良资产解困计划已经收回了1810亿美元,大大高于之前的预期。因为明确金额的高效率救助方案,防止了“大萧条”在美国的重演。为后来的经济恢复争取了宝贵时间。
     
     2012年的欧元保卫战。欧洲主权债务危机期间,投机者怀疑南欧国家的债务水平可持续性和欧元是否解体,大量抛售南欧国家的国债和做空欧元,导致这些国家的国债收益率大增,国债利率大增反过来加强了投资者的疑虑,导致他们进一步认为这些国家会违约,形成恶性循环。在关键时刻,欧央行行长德拉吉在伦敦突然宣布,“欧洲央行准备在职权范围内,不惜一切代价保卫欧元,”德拉吉说道,他停顿了一下(以加强效果)继续说道:“相信我,这足够了。”德拉吉的讲话事先并没有被外界知晓,这是在金融交易中杀伤力最大的“未知的未知”,会对投资者情绪产生极大冲击。欧央行的表态,迅速改变了市场情绪,从而成为三年多以来欧洲主权债务危机的一个转折点,做空南欧国债的投机者知道他们的新对手是拥有无限火力的欧洲央行,而且这个央行决心已下。 

    简单总结一下,切断金融危机传染的根源与传统的银行业的挤兑危机本质上是一样的,即让市场相信有一个最后贷款人,或者最后资产购买人,这个购买者几乎拥有无限的资源。现实中,这个购买者很多时候并不需要实际拥有这个资源,但必须让市场相信它拥有这个资源,只要市场相信,主动购买的流动性就会回来。

    我们建议:由中国人民银行、财政部和中国证监会联合宣布,通过中央汇金公司或者投资者保护资金,设立一个几乎无限的平稳基金,这个基金用于购买股票、ETF基金或者其他认为合适的金融资产,该基金每天购买的股票数量和金额收盘后对社会公布,直至该基金认为市场处于平稳状态后为止。该资金可以来自于央行对财政部的特别贷款,设定相应的还款期限和利率,投资收益用于充实投资者保护基金。

    总结一下,目前是股市危机蔓延期,并且已经有蔓延到信托、银行业的前期征兆,同时,以股权为质押的大量贷款对实体经济的冲击效应已经开始显现。现在必须行动起来,迅速恢复信心,防止危机蔓延。
    赵立坚:
    这篇文章非常好!


  • l跨市场恶意做空或是本轮暴跌的元凶

  • 今天晚上,证监会发言人张晓军表示,根据交易所异动情况报告,证监会决定组织稽查力量开展专项核查,并且显然口气强硬地说:符合立案标准的,“立即立案稽查”,涉嫌犯罪的,“坚决移送公安机关查办”。

    按照行政系统的习惯,上述表态基本说明市场内有一股力量在恶意跨市场做空。很多人没有意识到它的危害性,扬韬这里就普及一下基本知识。

    首先,市场波动越大,越有大资金能兴风作浪。过去一年,沪深300期指上涨3000多点。如果开一手多单,动用7万元左右保证金,当指数达到5000点以上的时候,每手的利润会达到100万元。你没看错,如果有足够耐心滚动做多单,可以有15倍以上的利润!所以,前期指数在4000多点的时候,业内就盛传有个人大户在期指上利润超过100亿元。而这次下跌后,业内也传说某大户巨亏30亿元以至于爆仓。所以,我们的期指市场是藏龙卧虎之地。资金超级巨大的人是很多的,这并不需要外资阴谋,而是国内资金就可以干。

    其次,超大资金往往是两头作战的。绝大多数机构是股票加期指对冲滚动去做,但这样做利润少。一些超级炒家则反之,在期指上开多单,然后动用另一部分资金拉指标股,将期指打到高位赚暴利。跌的时候呢,先建空单,然后将指标股狂砸,期指跳水,再赚暴利。

    这种手法在成熟市场屡见不鲜。1998年,索罗斯等海外机构在香港市场就是这么玩的。这些游资在股票上做空,在期指上也做空,本来可以大赚一笔。但港府采取的措施是——注意,很多人谈救市却没有注意这个特点——全力做多期指8月合约,将其拉高打出升水,同时在9月合约继续拉高,最后逼迫空头股票回补、期指斩仓,巨亏离场!

    所以,所谓救市,并不一定是买股票。在有期指的情况下,直接买期指多单,可以起到四两拨千斤的作用——假设有人开多1万手期指,目前只需要动用15亿元资金,将期指拉高升水到1%上下,则套利机构将蜂拥而至,他们会买进股票卖出期指套利赚钱。于是,强大的买力就会让股市止跌回升。这就是良性循环。

    但是,如果不这么做,投机客就会这么做。他们双线作战,将股票先打跌停,然后将期指砸下去出现巨额贴水——此时,套保机构全傻眼了,因为股票本来可以不卖,只要有期指对冲就行。现在,期指跌得更多,对冲完全失效,没有办法,就只能卖股票了!

    最近,我了解的一些私募机构就深受其害。他们本来持有股票,加空期指,是可以对冲风险的。但最近一段时间,期指动辄贴水3-5%,股票还封死跌停。做空单呢,次日就被消息打爆,根本没法避免损失,就只能卖股票。最近几天,就有一些私募产品是因此而卖股票甚至被清盘的。

    市场的常识是:如果期指升水,股市就会涨,或者跌的比较慢。反之,如果期指持续贴水,就会跌得猛。

    中国目前缺乏平准基金,没法直接入场做多期指。所以,没法学习港府17年前的手法。但是,他们现在出手,抓空头了。这一招,会有效么。且拭目以待!

    liquidity 雪球从山顶滚下,只会越滚越大, 没有流动性是资本市场最可怕的,一定会形成多米诺,

    雪球从山顶滚下,只会越滚越大。。。。//@混沌与概率1997: 本文完全正确,就是这么可怕。下跌第一周我就发现不对,赶紧清仓出来,呼吁国家必须救市。第二周,第三周,形势越来越严峻了,现在是危如累卵,谁能想到,一个月前4500大家担心的是打压股市,现在4600却必须救市?荒诞莫过于此。

     

     

    风雨过后无彩虹----铡刀高悬在头上

    鉴于情况的紧急,本文已经没有心情,也没有时间来追溯这场金融灾难的谁之过,因为现在还在过程中,如果能认识到它继续发展下去的恶性程度,出手合适的应对策略,制止危机,那么溯罪也好,总结经验也罢,都是后话,如果至今还不能正视现实,隐隐约约,吞吞吐吐,挤压式救市政策被动出手,那离爆发系统性金融危机也就一步之遥了,现在的问题根本不是人心散不散了的问题,而是直接威胁国家金融基础,因为再下去,直接打击券商,2万亿融资帐户面临平仓压力,而券商却只有9000亿左右的资本金,是根本是无力承担的,这就是7月1日市场突然大逆转券商主打领跌的根本原因,市场绝对的先知先觉。


    券商顶不住,那么提供担保的银行和地方各金融机构的拆借都将在继续暴跌中灰飞烟灭,造成银行和金融机构的坏账,这种坏账显然是有很强的多米诺骨牌效应的,会发生一系列的连锁效应,整个质押和信用体系都会遭到巨大的威胁和考验,到了这一步,那就是货真价实金融危机了!


    请搞清楚,从头到尾,没有谁来恶意做空,中国目前的融券能力根本没有规模做空能力,股指期货的作用是平抑平衡而根本不是一般散户们所认为的做空工具,本次下跌如果没有股指期货的平衡器作用,会更加难看,现阶段把注意力放在这些上面完全是贻误战机,无休止大跌的原因只有一个:从培养杠杆到突然变脸去杠杆,这种儿戏的谁之过先不要讨论了,请把注意力聚焦在核心上吧!!!!!!


    从这点看出去,本次救市的所谓十二道金牌,只有一条是相对对症的,那就是七月1号晚间提前出具的修订版的《证券公司融资融券业务管理办法》,主要条目有:

    1. 融资融券业务规模与证券公司净资本规模相匹配,要求业务规模不得超过证券公司净资本的4倍。截至5月底,券商全行业净资本0.97万亿元,据此测算,目前2万亿的融资融券规模还只是这个预期规模的一半,空间是足够的,还有倍增的发展余地。

    2. 允许融资融券合约展期。在维持现有融资融券合约期限最长不超过六个月的基础上,新增规定,允许证券公司根据客户信用状况等因素与客户自主商定展期次数。

    3. 取消投资者维持担保比例低于130%应当在2个交易日内追加担保物且追保后维持担保比例应不低于150%的规定,允许证券公司与客户自行商定补充担保物的期限与比例的具体要求,同时不再将强制平仓作为证券公司处置客户担保物的唯一方式,增加风险控制灵活性和弹性。


    这些新规是非常对症的,推出也还算及时,但为什么不起作用???


    因为这些都不是实实在在的干货,属于正确的要求,但没有实质性的支持,是那种让马儿跑不给马儿吃草的政令,相当于你在一线作战,指挥部下令,你给我顶住,要求正确,但是炮火支援,后勤保障没落实,这样只会有零星几个人响应,大部分是不可能积极应战的。


    所以我们看到,第二天只有广州证券做了最积极的回应,不强制平仓了,国信证券调低了平仓风险额度,大部分的券商实际没有回应,展期是否延续,权利下放给券商,这反而更危险,因为到了这个关头,券商是要考虑自保的,当然融资越少越好,所以绝大多数券商,展期延续一事,都没有落实,这造成一批目前还很安全的用户,仅仅是为了履行时间合约,就不得以去参战抛股票,属于完全没有必要的添乱,而且电脑自动指令不管现实如何,照样跑得欢,造成每到下午两点,大批量股票毫无道理,毫无征兆,毫无基本面原因的直接去跌停板接受凌迟,金融市场毕竟不是无人驾驶飞机,电脑指令这样玩下去,不把你整个系统完爆不罢休,这个时候你还在找谁是做空主力主谋,那不是开国际玩笑么,要么你不懂,要么你装不懂,故意引开舆论压力。


    一个对症的新规为何不起效用?因为你没有给券商资本实力上的保护,钱要花在刀刃上,拿钱去拉中石油,十足的浪费,拔出资金,给券商坚强的后盾保障,然后,直接行政命令券商无条件先行自动展期,并给融资融券账户提供特别时期的保护,强令暂停电脑自动交易,把近期已经走到平仓危险区内的帐户锁定起来,并登记记录,订立特别时期保护条款,接受保护的帐户,未来一年或两年内需逐步还掉融资,并同时失去再开融资帐户的条件,不接受者可以继续强平,这一做法,符合对等原则,即是风险教育,也是未来融资融券发展必须要做的风控措施,如果能执行到这一步,那么疯狂的暴跌势头,必然被遏制,券商目前已经站到了最危险的前沿,他们自保本身也是个伪命题,现在处于各自为命的时期,利益纠结之下,先积极执行新规的券商无疑吃亏最大,能平仓的不平,晚一天就少10%,他能坚持几天?但这样走下去最后券商的所谓自保必然演化成割肉大比赛,然后把自己弄爆掉,从而最终引发金融危机。


    自7月一号这个唯一对症但没有细节支持的大招出来以后,管理层基本就没着落了,对事态估计严重不足到令人不可思议,大金额的IPO还在继续推进,给市场雪上加霜,再次造成暴跌; 把悬在头上的铡刀又提升了一大段,我估计再往下他们的权限不够用了,非要总理回来亲自出马协调各部门,但是,情况相比一周前,严峻十倍!


    我可以说,作为全球第二大经济体,你再这样跌下去,酿成金融危机,美帝国主义也要找你算账谈话了,你出事一千个希腊也顶不住的,美国QE这么多年,好不容易把经济扶到可以行走的地步,全球经济老二金融危机了?!算算和美帝国主义的贸易额是多少,经济千丝万缕的联系有多少?中美博弈是有的,但双方也是有底线的,抑制和反抑制也是各自发展利益上的必须,但基本大框架肯定是共生共赢的,所以阴谋论者请闭嘴,现在不是随意大嘴巴,乱发酵你狂想症的时候,当下形式之严峻,史无前例!


    当下救市,顺序按重要程度,首推券商,稳住券商,稳住融资融券帐户,稳住市场,加大市场流动性,然后暂停暂缓IPO进度,待市场恢复,之后还是每月一次,未来进度可以以市场涨跌速来调整,可以给市场一个相对明确的预期;另外,不管多少,降一点印花税,长远看,印花税总是要降的,此时下降,安抚市场的作用巨大,然后参照国际惯例,彻底做好金融杠杆的政策制定和规范工作,不可以朝令夕改,出尔反尔,融资与融券的规模要平衡,标的的确定与取舍标准,担保物的确定与变更标准,等等,都需要立法规范,不可以随意更改,这样,也不枉这次股灾,如此多的个人和家庭,其财产在短短几天就蒸发消失的残酷代价!20万亿啊!!!

    当前股市危机的成因及化解

    2015年7月3日 23:36 阅读 71966 新浪博客
    我认为当下中国股市亟需一个最后贷款人得角色出现,否则负反馈不能打断,则A股只能跌下万丈深渊!

    熊鹏(全球宏观对冲基金经理) 

    中国股市目前的暴跌源自群众运动的非理性,心理和杠杆因素共同主导了下跌,已经形成了恶性循环的连锁反应。恢复股民的信心是防止危机进一步蔓延的根本。我们建议学习美联储和欧央行应对金融危机的经验,立即宣布成立近乎无限的透明化运作的投资者保护基金,砍断恐慌情绪蔓延的链条,直至市场恢复平稳。 

    原文。 


    中国股票市场目前已经处于一个标准的金融危机模式中,如果处理不当,有可能蔓延成系统金融风险。笔者的工作是从事全球宏观交易,交易过全球多个国家的股票、债券、外汇和商品等金融资产,也亲身历经过多次金融市场的崩盘和危机。本文我从一个市场参与者的角度谈谈目前A股的风险和化解方法。 

    第一、A股价格运动的定性和特征 

    从2015年3月开始,A股逐步成为一个群众大范围参与的投机活动。根据法国社会学者勒庞在《乌合之众》的描述,群众运动具有典型的非理性和易变性等特征。现代行为金融学和复杂科学研究也证明,金融泡沫的形成来自于个体之间的相互模仿行为。这种行为,在群情正面时会形成巨大快速的股票价格上涨,而在群情受到冲击时,极易引发群体的一致卖出行为,从而导致价格雪崩。目前A股正处于价格雪崩过程中。 

    第二、价格崩溃的起因和连锁反应 

    这次股票价格崩溃直接起因于中国证监会于2015年6月13日的一则规定,禁止证券公司对目前流行的场外配资活动提供便利。公平的说,证监会非常谨慎的发布了这一规定,但明显对市场反映预估不足。从这则规定发布,上证综合指数在短短三周跌去了20%多,而创业板则跌去了30%多,无论按照哪个定义,这都已经是一次标准的股灾。价格崩盘的另一个间接起因是市场猜测中国人民银行货币政策转向,从而结束宽松的货币条件。之所以有这种猜测,是因为自5月份以来,央行一直没有公开对市场和货币政策做出过表态。央行可能在商业银行压力下进行了未公开的正回购,七天正回购利率从低点起来100bp,加深了市场的疑问。期间,市场谣言不断,谣言是群众运动的必然产物,但造谣者一直没有得到适当惩罚,以至于谣言对群众心理产生了相当影响。 

    价格初始下跌后很快产生了连锁反应。这种连锁反应包括心理和机制上的。从心理上讲,股民在股票价格迅速上涨后形成了不安全心理,加上各种谣言传播,他们的心态非常脆弱,一有不利消息,就会引发卖盘。价格下跌后引发心理暗示,让人觉得那些看空的谣言是确凿的,引发了进一步的卖空。从机制上讲,本轮A股牛市有大量的融资盘,当股价迅速下跌时,这部分资金会强行卖出股票以保证本金安全,当市场中充满类似资金时,会从机制上引发股价的连续下跌。心理和机制的双重作用共同引发了价格雪崩。但我们要清晰的看到,心理因素才是最重要的因素,杠杆效应只是推波助澜并不是基本驱动力。 

    有谣言是外资恶意做空中国股市。这是非常不负责任和没有事实依据的说法。从现实的角度,这种谣言丝毫不能减轻群众的恐慌情绪,甚至反而加大他们的猜疑心理。要控制类似谣言的传播。 

    第三、救市的基本原则 

    人性中有两种力量是巨大的,恐惧与贪婪。如果二者要比,那就是恐惧第一,贪婪第二。这可以解释下跌的速度快于上涨的速度。所以,现在的敌人,就是我们自己。监管层要做的,是解救恐惧心,而不是去蛮干。大禹治水,要疏导而不是对抗。如何降低市场的恐惧心,我们有如下基本原则。 

    1、坚持真诚救市。监管层明确向市场发出公告,承认在查验场外配资工作中有所不足,对市场引发的连锁反应预估不够。现在的投机者都非常聪明,他们深刻理解目前行情的本质,也会对救市行为作出评估,当他们认为救市行为不对时,很难重返市场。 

    2、坚持透明救市。这次公布融资余额的方法就很好,但比如场外融资余额等数据,对市场还是未知的。再比如这两天市场传闻的汇金公司购入股票,如果真有类似行为,我建议应该明确的公布出来,甚至提前公布。这是全世界处理金融危机传染的宝贵经验,降低不确定性,明确表明监管层的态度。 

    3、坚持依法救市。7月1日晚证监会发布的三条政策调整意见显然市场并不领情。原因在于投机者希望看到政策行为的一致性与连贯性。特别是让券商暂停强制平仓,会让严肃的投机者感到政策本身的不可行。博弈论中有个理论,要求博弈双方提出的威胁是置信的,这样对手方才会认真考虑这个威胁。因为券商现在都是上市公司,对股东和股价负责,他们天然会为自己的利益考虑。无条件的接受融资风险,就显然是一个不可置信的威胁。我们建议后续的救市政策要在现有的法律法规基础上进行,不要随意修改以前的规定。 

    第四、切断恐惧的源泉—现在必须采取行动 

    群众运动的方向取决于价格的涨跌方向。价格越跌,谣言越多,卖盘越大。当务之急是制止价格的螺旋形下跌。欧美的经验值得借鉴。这里我们考察三个经典案例,然后总结中国目前合适的做法。 

    1987年美国股票崩盘后第二天早晨,美联储在市场上大量购买政府债券,此举直接的效果就是增加了大约120亿美元的银行储备。随之,联邦基金利率下降了0.75个百分点。同时,信托公司表示在任何情况下都会满足客户的需求。美联储的承诺也使那些在交易所挂牌的上市公司恢复了信心,开始回购自己公司的股票。到10月20日收盘,道琼斯股票指数上升了102.27点,10月21日比20日又回升了186.94点。市场的流动性一旦得以恢复,市场的恐慌也就很快结束了。 

    2008年美国在救助金融危机时,遇到第一个严重障碍就是国会政治家不理解紧急救援的必要性和急迫性,无法及时批准美联储动用储备资金进行救市。在伯兰克领导下,美联储在数十年来第一次动用1913年《联邦储备法》(Federal ReserveAct)中含义模糊但具有爆炸性影响的第13 条第3 款的授权。概况地说,第13 条第3款的含义是授予美联储接近于无限制地向任何人借出现金的权力。3 月16 日,美联储授权纽约联邦储备银行借出290亿美元,以帮助摩根大通公司实现对贝尔斯登公司的收购,从而将金融危机的第一波化解。当金融危机进一步加深时,美国国会通过了《经济稳定紧急法案》和《不良资产解困计划》,明确了总共7000亿美元的援助金额。并且,很重要的是,在法案里面规定了透明性,即每次救助行动两天内,财政部必须对公众公布行动的描述、介入资产数量、资产购买价格以及其电子文件。实际上,美国后来实际使用的救助资金仅仅为5000亿美元。而到了2010年,光是从花旗银行一家,美国政府就赚取了108亿美元(包括80亿美元的股票增值和28亿美元的贷款利息),投资收益率约为40%,到2010年4月,不良资产解困计划已经收回了1810亿美元,大大高于之前的预期。因为明确金额的高效率救助方案,防止了“大萧条”在美国的重演。为后来的经济恢复争取了宝贵时间。
     
     2012年的欧元保卫战。欧洲主权债务危机期间,投机者怀疑南欧国家的债务水平可持续性和欧元是否解体,大量抛售南欧国家的国债和做空欧元,导致这些国家的国债收益率大增,国债利率大增反过来加强了投资者的疑虑,导致他们进一步认为这些国家会违约,形成恶性循环。在关键时刻,欧央行行长德拉吉在伦敦突然宣布,“欧洲央行准备在职权范围内,不惜一切代价保卫欧元,”德拉吉说道,他停顿了一下(以加强效果)继续说道:“相信我,这足够了。”德拉吉的讲话事先并没有被外界知晓,这是在金融交易中杀伤力最大的“未知的未知”,会对投资者情绪产生极大冲击。欧央行的表态,迅速改变了市场情绪,从而成为三年多以来欧洲主权债务危机的一个转折点,做空南欧国债的投机者知道他们的新对手是拥有无限火力的欧洲央行,而且这个央行决心已下。 

    简单总结一下,切断金融危机传染的根源与传统的银行业的挤兑危机本质上是一样的,即让市场相信有一个最后贷款人,或者最后资产购买人,这个购买者几乎拥有无限的资源。现实中,这个购买者很多时候并不需要实际拥有这个资源,但必须让市场相信它拥有这个资源,只要市场相信,主动购买的流动性就会回来。

    我们建议:由中国人民银行、财政部和中国证监会联合宣布,通过中央汇金公司或者投资者保护资金,设立一个几乎无限的平稳基金,这个基金用于购买股票、ETF基金或者其他认为合适的金融资产,该基金每天购买的股票数量和金额收盘后对社会公布,直至该基金认为市场处于平稳状态后为止。该资金可以来自于央行对财政部的特别贷款,设定相应的还款期限和利率,投资收益用于充实投资者保护基金。

    总结一下,目前是股市危机蔓延期,并且已经有蔓延到信托、银行业的前期征兆,同时,以股权为质押的大量贷款对实体经济的冲击效应已经开始显现。现在必须行动起来,迅速恢复信心,防止危机蔓延。
    赵立坚:
    这篇文章非常好!

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    精彩评论

    dig2stick

    dig2stick

    这是这么多天来我看到的最靠谱的分析和救市建议。

    一字眉小新

    一字眉小新

    这次严重超出了很多人的预计,这个搞法严重怀疑是zf自导自演的一出好戏,目的是拿百姓的血汗去填地方债和国企的亏空,我不信没有zf的后台小刚敢把这事搞出那么不可收拾的状态来。

    zangyn:

    股市大萧条,经济大萧条,全面进入通缩,人心崩溃,危机接连爆发。。。如果没有非常手段,如果强有力的救市措施,这些是必然要发生的,天佑中华,共同祈祷吧。
    今天 00:05
    今天 00:13

    小风波

    小风波

    一起讨论我对于下周的盘面策略:今天的减仓只是为了近几天的盘面变化而作出应变的策略,刚刚才做完功课,重点是研究国家救市资金进入市场会如何操作才能稳住大盘指数不爆跌,在现在的点位想救市资金爆拉权重可能性已不大了,我觉得过了最佳的时间点,若在周一有央行双降利好的同时集中资金进攻上证50成份股就可以起到四两拨千斤的效果,现在想稳住大盘的局面只有金三胖及两桶油两大权重板块,从昨天的盘面看出中信银行及中石油、中石化有国家队的资金尾盘试盘爆拉,但是结果不理想,原因是什么呢?今天复盘发现了一些细节,中石油融资余额47.5亿,中石化融资余额99.7亿,工行融资余额84.9亿,中行融资余额129.7亿,农行融资余额114.7亿,建行融资余额49.1亿,交行融资余额88.7亿,平安融资余额441.6亿,人寿融资余额74.8亿,中信证券融资余额340.7亿,海通证券融资余额188.5亿。国家队资金入场操作肯定首选权重最大的而且融资盘最轻的股票来操作,工行及建行汇金上月减持过还没有超过6个月再买入就是违规,中行、农行、交行融资盘都较重,于是选择了融资盘较轻中信银行封涨停,中石油这两天比中石化强势是因为其是占上证指数权重最大融资盘也较轻,券商板块融资盘普通较重,唯一看好的就是东方证券刚调入上证50成份股又不是融资标的,保险股中国平安是上证50、沪深300指数占比最大的权重股但是融资盘太重啊,国家队资金不敢操作的,如果中国平安一封涨停融资盘就会出货,只有一个中国人寿可以选择了,占上证指数的权重够大的且融资盘不算太重。从这些权重股的数据来看下周的盘面如何走,便可逻辑推理出救市资金的意图了,1.如果中行、农行、交行敢于强势封涨停,不怕融资盘出货,说明救市意图坚决,我立马将今天减仓的全额回补,我的持仓就是上证50成份股。2、如果只选择中石油、中国人寿来操作只形成强势又拖泥带水不敢强势封停,说明意图只是为对冲大盘指数,将指数急跌变成缓和下跌,我不做任何操作,等待机会做T+0操作。3、券商板块只能由券商自己出力了,如果板块可以出现中信、海通封涨停,说明救市意图坚决,但我只看好东方证券。
    07-03 23:28

    金融螺丝钉

    金融螺丝钉

    很少评论,但为很多人的智商真开始着急,08年中国股市大部分股票都还在限售期,自由流通市值不超过8万亿,就算跌到1664下来居民的财富损失也不超过6万亿,而且历时接近一年,期间充分换手,影响没那么大,这轮股市高位的时候自由流通市值已经超过23万亿,瞬间暴跌损失了接近7万亿的居民财富,如果你认为影响不大的话我无话可说。这次金融加杠杆券商端很多是向银行发的收益权和凭证,如果这部分资产失去流动性,券商基本崩盘,记住是失去流动性,不是损失,如果你搞不懂建议回去多看看书再回来讨论,银行的几千亿股票质押和结构化也原理一样,其实大股东并不是没钱,而是很多资金融出之后都已经进入了投资领域,短期根本没有现金,一样没有流动性,没有流动性是资本市场最可怕的,一定会形成多米诺,现在不是谁亏谁赚的问题,这不是监管应该管的,大家都想便宜筹码,我也想,可如果金融体系崩溃,中产被消灭了,便宜筹码有啥用。

    立春:

    我还以为你挺懂的,既然只是路人甲,那就算了。

    我想告诉你,美国股市金融危机,事发突然,且严重性因为当时国会听不懂,为此都动用了几十年没用过的越过性法令,抢时间,抢跑道,无条件赋予美联储无限制向任何人借出资金的权利;快速稳定时局,才不至于蔓延过大,才会有后面美国经济的逐步恢复。

    今日资本市场,已经成长成为一个牵涉面巨大的金融中心,它有极强的蔓延性和传染力,当前危机,早都远远超过具体股票的估值问题,早都质变成了可能危机蔓延的严重问题,所以才需要提请政府,一定要严阵以待!不能再耽误了!