Martin T. Sosnoff 福布斯专栏作家
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华尔街患上了“杠杆恐惧症”
这已得到正式确认。“杠杆”在华尔街上是一个肮脏的词汇。事实上，我给高盛集团（Goldman Sachs）甚至摩根大通（JPMorgan Chase）的忠告是，把你们的名字改得平淡而通常一些，比如美国国际证券公司（American-International Securities）。而且新的公司标志应该是一个衣服穿得严严实实的女性天使。高盛不应该而且也不需要更高的知名度，或者收到更多的仇恨邮件。
摩根大通巨亏60亿美元的“伦敦鲸”事件使得监管机构对所有金融公司都变得不友好，促使华尔街设立起更多层级的内部控制。只摩根大通一家，就要增加大概10亿美元的成本，面临的账单更是高达300亿美元。
眼下，高盛集团、摩根大通、美国银行（Bank of America）和花旗集团（Citigroup）都维持着保守的资本基础杠杆率。这对于那些年老的寡孤投资者来说并无大碍，但对于市场中的交易员而言，可用资本却是他们的命根子。
借助于彭博金融终端，这些交易员以掠夺金融市场为生，他们逆势操作，当本地投资者陷入恐慌时与他们对赌。在第三季度，大型金融公司错过了一些主要的交易机会。他们在应该抛售国债时，却买入国债。在股市出现实质性上涨之前，这些金融公司就纷纷撤离了股市。许多对冲基金的净多头比重仍然只有50％，因此他们的回报率中位数只及标普500指数今年以来累计涨幅25％的一半。
养老基金和个人投资者的情况也好不了多少，尤其是如果他们碰巧正在坚定持有美国国债或者深度套牢在债券型基金上的话。几乎没有人在激进地使用保证金融资。在伯南克执掌美联储的这些岁月期间，保证金比例一直保持在50％，而与联邦基金利率挂钩的保证金利息成本低到可以忽略不计的水平。
我以70个基点的利率借入资金，在高收益债券上套利，并且持有十几只左右的业主有限合伙制企业股票。其中许多仍然提供6％至7％的股息收益率，比如Regency Energy Partners和Williams Partners，这两家公司从事的是我如今偏好的天然气储存与运输业务。
所以，高盛集团、花旗集团、摩根大通和美国银行可以向贫民们不断吹嘘他们如何超标满足监管机构设定的资本基础要求。在过去美好的岁月里，雷曼兄弟及其他金融公司的资本杠杆率最高可达100倍，只需在国债交易上赚取几个基点的利差就可以获得可观的收益。
我这样说并不是想要淡化风险。杠杆可以迅速扼杀财富。我把自己在“叫花型”（ragamuffin）股票上的资金配置比例限制在10％。然而，各大银行和高盛集团现在都小心谨慎地面对监管机构，而且他们新近奉行的保守主义正在扼杀他们作为成长型股票的盈利能力和生存能力。
高盛集团拥有780亿美元的股权资本基础，而目前的运营杠杆率约为12倍。相对于高达9,230亿美元的资产基础，其保有的流动资金竟多达1,870亿美元。在2008年金融危机之前，对于美林、雷曼等公司而言，25倍的杠杆率是平常之事。在光景好的年份里，20％的股本回报率被认为是理所当然。而现在这个数字只有10％。
因此，避开银行板块，转而把目光投向诸如威瑞森通讯（VERIZON）等股票。该公司以极低的成本借入610亿美元回购沃达丰股份的举措，就是明智且低风险地使用杠杆的经典实例。这家移动运营商在行业中占据主导地位。今年以来其自由现金流已经增加到166亿美元，同比增长23％。对于要求低风险的投资者而言，威瑞森是一只完美的股票，该股在未来五年内都会表现不错，而且还有4.2％的股息收益率。
请拿你自己的投资成果与今年股市25％的回报率比较一下。如果你的投资回报还不及大盘的话，那就该自我检讨一番？华尔街大佬们的投资回报多半都没有跑赢大盘。黄金、新兴市场、大宗商品及货币期货市场上的投资者也都输给了美国股市，债券投资者也是如此。对冲基金运营商的股票仓位太低，他们的空头头寸损害了投资业绩。从来没有人能够长期垄断投资智慧。
我感觉到一股趋势正在暗自涌动，在未来一两年内，股市可能会从资产配置比例不足的机构投资者和个人投资者那里获得2万亿美元的现金流入。这可是非常庞大的一笔钱。很据我最近看到的资料，纽约证券交易所所有股票的总市值也不过16万亿美元。
译 陈玮 校 李其奇
摩根大通巨亏60亿美元的“伦敦鲸”事件使得监管机构对所有金融公司都变得不友好，促使华尔街设立起更多层级的内部控制。只摩根大通一家，就要增加大概10亿美元的成本，面临的账单更是高达300亿美元。
眼下，高盛集团、摩根大通、美国银行（Bank of America）和花旗集团（Citigroup）都维持着保守的资本基础杠杆率。这对于那些年老的寡孤投资者来说并无大碍，但对于市场中的交易员而言，可用资本却是他们的命根子。
借助于彭博金融终端，这些交易员以掠夺金融市场为生，他们逆势操作，当本地投资者陷入恐慌时与他们对赌。在第三季度，大型金融公司错过了一些主要的交易机会。他们在应该抛售国债时，却买入国债。在股市出现实质性上涨之前，这些金融公司就纷纷撤离了股市。许多对冲基金的净多头比重仍然只有50％，因此他们的回报率中位数只及标普500指数今年以来累计涨幅25％的一半。
养老基金和个人投资者的情况也好不了多少，尤其是如果他们碰巧正在坚定持有美国国债或者深度套牢在债券型基金上的话。几乎没有人在激进地使用保证金融资。在伯南克执掌美联储的这些岁月期间，保证金比例一直保持在50％，而与联邦基金利率挂钩的保证金利息成本低到可以忽略不计的水平。
我以70个基点的利率借入资金，在高收益债券上套利，并且持有十几只左右的业主有限合伙制企业股票。其中许多仍然提供6％至7％的股息收益率，比如Regency Energy Partners和Williams Partners，这两家公司从事的是我如今偏好的天然气储存与运输业务。
所以，高盛集团、花旗集团、摩根大通和美国银行可以向贫民们不断吹嘘他们如何超标满足监管机构设定的资本基础要求。在过去美好的岁月里，雷曼兄弟及其他金融公司的资本杠杆率最高可达100倍，只需在国债交易上赚取几个基点的利差就可以获得可观的收益。
我这样说并不是想要淡化风险。杠杆可以迅速扼杀财富。我把自己在“叫花型”（ragamuffin）股票上的资金配置比例限制在10％。然而，各大银行和高盛集团现在都小心谨慎地面对监管机构，而且他们新近奉行的保守主义正在扼杀他们作为成长型股票的盈利能力和生存能力。
高盛集团拥有780亿美元的股权资本基础，而目前的运营杠杆率约为12倍。相对于高达9,230亿美元的资产基础，其保有的流动资金竟多达1,870亿美元。在2008年金融危机之前，对于美林、雷曼等公司而言，25倍的杠杆率是平常之事。在光景好的年份里，20％的股本回报率被认为是理所当然。而现在这个数字只有10％。
因此，避开银行板块，转而把目光投向诸如威瑞森通讯（VERIZON）等股票。该公司以极低的成本借入610亿美元回购沃达丰股份的举措，就是明智且低风险地使用杠杆的经典实例。这家移动运营商在行业中占据主导地位。今年以来其自由现金流已经增加到166亿美元，同比增长23％。对于要求低风险的投资者而言，威瑞森是一只完美的股票，该股在未来五年内都会表现不错，而且还有4.2％的股息收益率。
请拿你自己的投资成果与今年股市25％的回报率比较一下。如果你的投资回报还不及大盘的话，那就该自我检讨一番？华尔街大佬们的投资回报多半都没有跑赢大盘。黄金、新兴市场、大宗商品及货币期货市场上的投资者也都输给了美国股市，债券投资者也是如此。对冲基金运营商的股票仓位太低，他们的空头头寸损害了投资业绩。从来没有人能够长期垄断投资智慧。
我感觉到一股趋势正在暗自涌动，在未来一两年内，股市可能会从资产配置比例不足的机构投资者和个人投资者那里获得2万亿美元的现金流入。这可是非常庞大的一笔钱。很据我最近看到的资料，纽约证券交易所所有股票的总市值也不过16万亿美元。
译 陈玮 校 李其奇
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