煤价持续高位运行,行业盈利状况较好,且逐渐趋于稳定,对应市场的波动幅度降低,板块估值弹性逐渐减弱

投资要点
我们有别于市场的观点
我们认为,2012年二季度初,各项经济数据将进一步创新低,保增长压力凸显推动政策转向预期增强,宏观经济、流动性及煤价预期都有所改善,煤炭板块估值见底概率较大,板块阶段性上行走势可期,一季度末将是分布加仓布局的重要时点。
宏观政策如预期在一季度末转向,若二季度数据验证政策效果,确认经济重回增长轨道,则煤价四季度上涨预期抬头,受此刺激在三季度煤炭板块可能再次掀起一波阶段性上行走势。
行业面:2012年供需弱势平衡,短期业绩弹性减弱
供需结构方面,根据我们测算,到2012年,全国原煤产量将实现36.6亿吨,同比增长4.64%亿吨,煤炭总消费量将达到36.4亿吨,同比增长4.45%,对比总供给量,供需结构将维持弱势平衡。
煤价方面,在下游需求、政策因素、成本及运力等多重因素作用下,煤价虽呈继续上涨态势,但涨幅受到短期压制,业绩弹性减弱。
市场面:煤炭板块估值弹性减弱,2012年上限18倍
由于煤价持续高位运行,行业盈利状况较好,且逐渐趋于稳定,对应市场的波动幅度降低,板块估值弹性逐渐减弱。
煤炭行业2000年以来动态市盈率均值为32.2X,2008年以来均值为25.1X,2011年12月06日煤炭板块动态市盈率14.1X,尚低于历史平均水平。综合2012年我们及市场(Wind)重点煤炭上市公司预期,预计加权平均净利润增速为17%-18%,
投资要点
我们有别于市场的观点
我们认为,2012年二季度初,各项经济数据将进一步创新低,保增长压力凸显推动政策转向预期增强,宏观经济、流动性及煤价预期都有所改善,煤炭板块估值见底概率较大,板块阶段性上行走势可期,一季度末将是分布加仓布局的重要时点。
宏观政策如预期在一季度末转向,若二季度数据验证政策效果,确认经济重回增长轨道,则煤价四季度上涨预期抬头,受此刺激在三季度煤炭板块可能再次掀起一波阶段性上行走势。
行业面:2012年供需弱势平衡,短期业绩弹性减弱
供需结构方面,根据我们测算,到2012年,全国原煤产量将实现36.6亿吨,同比增长4.64%亿吨,煤炭总消费量将达到36.4亿吨,同比增长4.45%,对比总供给量,供需结构将维持弱势平衡。
煤价方面,在下游需求、政策因素、成本及运力等多重因素作用下,煤价虽呈继续上涨态势,但涨幅受到短期压制,业绩弹性减弱。
市场面:煤炭板块估值弹性减弱,2012年上限18倍
由于煤价持续高位运行,行业盈利状况较好,且逐渐趋于稳定,对应市场的波动幅度降低,板块估值弹性逐渐减弱。
煤炭行业2000年以来动态市盈率均值为32.2X,2008年以来均值为25.1X,2011年12月06日煤炭板块动态市盈率14.1X,尚低于历史平均水平。综合2012年我们及市场(Wind)重点煤炭上市公司预期,预计加权平均净利润增速为17%-18%,行业估值空间收窄,预计2012年行业估值上限18倍,仍维持行业“增持”评级。
选股策略:首选内生成长性,关注外延扩张预期
2012年煤炭行业的业绩确定性仍然是其主要特征,在煤价和股价弹性减弱的情况下,煤炭板块将重新寻求增长和估值的平衡,个股将延续分化走势。
我们在选股方面将优先选择内生成长稳定的企业,关注受益于政策性因素的动力煤企业,以及具有强烈资产注入预期的企业。
持续成长和经营改善公司:兖州煤业、昊华能源、兰花科创?同时具备稀缺和成长性的冶金煤公司:盘江股份、永泰能源
业绩锁定性好的动力煤公司:中煤能源、中国神华
资产注入预期强烈的公司:山煤国际,潞安环能,预计2012年行业估值上限18倍,仍维持行业“增持”评级。
选股策略:首选内生成长性,关注外延扩张预期
2012年煤炭行业的业绩确定性仍然是其主要特征,在煤价和股价弹性减弱的情况下,煤炭板块将重新寻求增长和估值的平衡,个股将延续分化走势。
我们在选股方面将优先选择内生成长稳定的企业,关注受益于政策性因素的动力煤企业,以及具有强烈资产注入预期的企业。
持续成长和经营改善公司:兖州煤业、昊华能源、兰花科创?同时具备稀缺和成长性的冶金煤公司:盘江股份、永泰能源
业绩锁定性好的动力煤公司:中煤能源、中国神华
资产注入预期强烈的公司:山煤国际,潞安环能