Sunday, February 23, 2014

国债逆回购利率也这么疯狂,弹性这么大,, 周期轉換:估值彈性與價格彈性, 现有业务贡献利润弹性,新产品贡献估值弹性

说说股票估值的弹性


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转型期周期品的估值弹性将显著降低

www.citics.com.hk/file%5Cresearch%5C8960_China%20A... - 轉為繁體網頁
2013年9月6日 - 请务必阅读正文之后的免责条款部分. 证券研究. 报. 告. /. 股策略. /. 定期报告. A. A 股市场估值2013 年8 月跟踪报告. 转型期周期品的估值弹性将显著 ...
  • 长安汽车利润增长和估值弹性大上调投资评级_网易财经

    2012年9月14日 - 公司具备较好投资价值的特征:汽车板块龙头公司,利润增长和估值的弹性较大,能够充分受益于行业的恢复和增长;未来两到三年具有较大利润释放 ...
  • 说说股票估值的弹性_同麟_新浪博客 - 新浪博客首页 - 新浪网

    blog.sina.com.cn/s/blog_532a2e7e0101709n.html 轉為繁體網頁
    2013年1月23日 - 笔者想通过分析股票估值的弹性,用来加深对股票估值弹性的认识,籍以指导未来股票买卖。 照理,银行股跌破净资产,不应该让我们感到惊讶,在 ...
  • 中信建投-周期轉換:估值彈性與價格彈性_宏觀-策略_中證網 - 新華網

    big5.xinhuanet.com › 首頁股票金牛券商研報宏觀-策略
    2012年8月14日 - 邏輯起點: 8 月以來,正如我們《否極泰來》判斷那樣,市場出現久違的持續反彈,但7 月宏觀數據多不達預期,周期轉換還能出現嗎?反彈還能持續嗎 ...
  • ST科龙:盈利改善预期下估值弹性大 - 腾讯网

    xw.qq.com/c/finance/20120831006775 轉為繁體網頁
    ST科龙:盈利改善预期下估值弹性大. 2012-08-31 银河证券 0 大字. 1.报告背景:公司公告2012年中报. 上半年,公司实现营业收入99.7亿元,同比下降7.15%,净利润3.8 ...
  • 市场已进入全面泡沫阶段看好高估值弹性板块- 【行业发展】 - FRM论坛 ...

    2009年8月6日 - 3 篇文章 - ‎1 位作者
    FRM论坛市场经过上周三的剧烈调整,单边上扬格局已经发生变化。由于估值高企,未来一段时间个股波动风险将加大,行情走势以震荡上行为主。
  • 估值弹性”将成第三阶段行情关键词-搜狐财经

    2009年8月6日 - 第三阶段:全面泡沫化与高估值弹性选股阶段。在市场上涨的中后期,指数已经脱离了估值约束,出现明显泡沫。从传统的业绩增长和估值角度出发, ...
  • 估值弹性到业绩弹性(200908)-财经频道-金融界

    finance.jrj.com.cn › ... › 慧眼识券商-月度策略追踪 - 轉為繁體網頁
    2011年10月31日 - 估值弹性到业绩弹性(200908), 《从估值弹性到业绩弹性》——中信建投2009年8月行业比较与配置研究基本面:渐次复苏在经济复苏的进程中, ...
  • [PDF]

    现有业务贡献利润弹性,新产品贡献估值弹性 - 渐飞研究报告

    bg.panlv.net/code.ashx?action=downreport&file... 轉為繁體網頁
    2013年1月31日 - LTPS+In cell 贡献估值弹性:. 天马LTPS 已经成功点火,预计2013 年底将完成良率爬坡并实现对客户的. 批量供货。全球高端显示屏供不应求,量 ...
  • (2013-01-23 23:43:17)


    2012年有两件事让我想不到。一件事是银行股跌破净资产。一件事是年末银行股狂飙突进地上涨。这两件事已经超出了我的思维极限,想必大部分人均有这种感觉。比方李驰先生曾经说过,“我能估算到银行盈利三年翻一番,但我无论如何也估算不到银行股会只有3~4倍市盈率。”笔者想通过分析股票估值的弹性,用来加深对股票估值弹性的认识,籍以指导未来股票买卖。
     
    照理,银行股跌破净资产,不应该让我们感到惊讶,在欧美股市中,银行股跌破净资产比比皆是。但是,欧美银行股是在巨额不良资产包袱还没有完全消化,已经侵蚀资本的情况下股价跌破净资产的;是在ROE只有个位数的情况下跌破净资产的;是在净资产中有着占比不小的无形资产的情况下,股价低于净资产的。
     
    再来看,我们股市中的银行。既没有真实发生大量不良资产,也没有出现盈利大幅下降,更不见我国银行股净资产中有大量无形资产。市场中绝大部分人认为银行未来可能会出现大量不良资产,认为利率市场化、金融脱媒后银行盈利可能会大幅下降,在这两个极度悲观预期下,导致了16家银行股中,有10家银行跌破净资产。从美国银行股近50年的上市历史来看,只有当银行出现大量不良资产,资不抵债时,比方1987年、1991年、2008年这三段时间前后,银行股才出现了股价低于账面价值。其他时间基本没出现过银行股价整体低于净资产。可以这么说,只有当银行坏账在吞噬掉当年税前利润后,仍旧不能填补亏损,需要用净资产来弥补亏损时,二级市场中才会出现银行股价低于净资产。所以说,只要银行坏账不出现资不抵债,我们就不应该过于恐惧,就不应该让股价跌破净资产。美国银行股过去50年的上市历史表现就是这样的。
     
    由于我国银行成为公众公司的时间很短,大部分银行上市时间不超过6~7年,并且没有经历过一个完整的经济周期,或者说,由于我国经济处于成长期,弱化了经济本身的周期性,导致银行盈利周期性不明显,所以我国银行市场表现没有借鉴作用,美国银行已有超过50年的上市历史,经历过好几轮大的经济周期,美国银行的市场表现,可以为我们所用,用来指导我们对银行的投资和判断。
     
    对美国银行业的了解,是我敢于重仓持有银行的一个因素。假如我国银行在未来出现不良资产大幅增加,出现资不抵债,银行股市场表现会如何呢?我以为,美国银行股的市场表现可以借鉴。在1987年和1991年、2008年前后几年中,美国银行无一例外都出现了股价整体低于净资产,大约只有账面价值的0.5倍左右,甚至更低。所以说,若我国银行出现资不抵债,银行的市场表现也很有可能出现类似美国银行的表现,投资者需要注意,不可盲目抄底。
     
    话回到股票估值的弹性上。以兴业银行为例。笔者认真统计过兴业银行自2007年上市以来,每个月末最后一天的市净率。发现,市场给予兴业的估值弹性很大,甚至可以说极大。见下表。
    0.97
    0.99
    0.99
    1.02
    1.12
    1.17
    1.20
    1.23
    1.24
    1.25
    1.26
    1.31
    1.32
    1.32
    1.34
    1.40
    1.42
    1.44
    1.44
    1.53
    1.54
    1.56
    1.62
    1.62
    1.62
    1.65
    1.75
    1.76
    1.79
    1.80
    1.83
    1.83
    1.87
    1.87
    1.98
    2.01
    2.10
    2.19
    2.34
    2.46
    2.52
    2.52
    2.63
    2.73
    2.88
    3.10
    3.10
    3.11
    3.15
    3.18
    3.34
    3.44
    3.61
    3.73
    4.26
    4.27
    4.32
    4.49
    4.73
    4.77
    4.85
    5.30
    5.40
    5.98
    6.31
    7.01
    7.64
    8.15
    8.42
    8.95
             市净率中位数:1.98倍;      市净率算术平均数:2.88倍
    上图是兴业银行自上市以来,每个月月末最后一天的动态市净率。最大值与最小值相比,相差9倍以上。你说,市场够疯狂吧,兴业估值弹性够大吧。
     
    什么是高估?什么是低估?很多时候,我们有限的思维,根本就无法估计。股价究竟涨到什么位置?跌到什么位置?只有天知道。
     
    再说一件也是笔者亲身经历过的事,用来证明我们的思维是有限的。2012年12月31日这天,我进行国债逆回购。我知道年末资金价格很高,所以,这一天国债逆回购年化收益率也会很高。开盘后,我发现国债逆回购年化收益率达到了19%,我觉得已经很高很高了,平时只有3%左右,就果断下单买入,谁知,到了下午,发现国债逆回购年化收益率居然达到57% 。我惊呆了。当时我就想,很多事,我们的思维是有局限的,看似不可能的事,却真真切切发生在你的眼前。
     
    在特殊时分,就连国债逆回购利率也这么疯狂,弹性这么大,更不要说股票市场的股票了。所以,我们需要充分认识股票的弹性。

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