大同证券首席策略分析师胡晓辉认为，具体来看，中证500指数成份股大多为中小盘股，经过前期形成的巨大涨幅，市盈率已处于相当高的位置，因此股票本身存在下跌的风险。而且每个股票集中度相当高，一些股票存在着庄家控盘的情况，也有一些股票被各家基金集中或者交叉持股，持股集中度远远超过大盘股票。这样这些股票就可以被控盘资金控制到很高的价格上。
这些高度集中的个股接盘量少，很难出货。控盘资金也不愿意出货打压自己的股票，他们为了回避大盘下跌，通过期货上的卖空进行风险的对冲，于是形成买股票卖期货的状态，使得IC经常呈现大幅度贴水的状况。看似期货远远低于中证500现货指数价格，相对控盘资金出货必须下跌的空间，期货贴水卖出相对划算的多。所以股指期货让被套多头有了避险工具，把下跌风险转移到了其他投机者手中。
当股票下跌的时候，由于前期有融资等情况需要强平，于是就出现中小盘股大幅度跌板的情况，很多股票当天就不可能卖出平仓。指数看起来跌不动了，于是配资的管理方等会强制要求融资者在期货上进行卖出行为，当天期货较现货就会出现大幅度贴水
单从市场的基差、持仓等数据来看，本轮暴跌并不是期货端的“恶意”做空，而更像是“多杀多”的恐慌性抛盘，当股指期货持仓量降无可降，市场恐慌情绪释放殆尽之时，或许就是股指期货和股票现货市场真正企稳之日。
来源：大智慧通讯社
作者：辛钡
中证500指数期货 - 中国金融期货交易所
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中证500指数是根据科学客观的方法，挑选沪深证券市场内具有代表性的中小市值公司组成样本股，以便综合反映沪深证券市场内中小市值公司的整体状况。其样本 ...
@洪榕
中证500期指如我昨日预期大幅贴水，太狠了，这是要玩死普通投资者的节奏啊。一边是现货在涨，一边期指大幅贴水，敢问谁敢做空500期指？只有拥有大量小盘股筹码的人敢，因为他们不再担心把小盘股炒上天出不了货，因为在看似变态的贴水中他们早已把暴利锁定。这样看，后面行情的演变就不言自明了吧。
当前股市危机的成因及化解
我认为当下中国股市亟需一个最后贷款人得角色出现，否则负反馈不能打断，则A股只能跌下万丈深渊！
熊鹏（全球宏观对冲基金经理）
中国股市目前的暴跌源自群众运动的非理性，心理和杠杆因素共同主导了下跌，已经形成了恶性循环的连锁反应。恢复股民的信心是防止危机进一步蔓延的根本。我们建议学习美联储和欧央行应对金融危机的经验，立即宣布成立近乎无限的透明化运作的投资者保护基金，砍断恐慌情绪蔓延的链条，直至市场恢复平稳。
原文。
中国股票市场目前已经处于一个标准的金融危机模式中，如果处理不当，有可能蔓延成系统金融风险。笔者的工作是从事全球宏观交易，交易过全球多个国家的股票、债券、外汇和商品等金融资产，也亲身历经过多次金融市场的崩盘和危机。本文我从一个市场参与者的角度谈谈目前A股的风险和化解方法。
第一、A股价格运动的定性和特征
从2015年3月开始，A股逐步成为一个群众大范围参与的投机活动。根据法国社会学者勒庞在《乌合之众》的描述，群众运动具有典型的非理性和易变性等特征。现代行为金融学和复杂科学研究也证明，金融泡沫的形成来自于个体之间的相互模仿行为。这种行为，在群情正面时会形成巨大快速的股票价格上涨，而在群情受到冲击时，极易引发群体的一致卖出行为，从而导致价格雪崩。目前A股正处于价格雪崩过程中。
第二、价格崩溃的起因和连锁反应
这次股票价格崩溃直接起因于中国证监会于2015年6月13日的一则规定，禁止证券公司对目前流行的场外配资活动提供便利。公平的说，证监会非常谨慎的发布了这一规定，但明显对市场反映预估不足。从这则规定发布，上证综合指数在短短三周跌去了20%多，而创业板则跌去了30%多，无论按照哪个定义，这都已经是一次标准的股灾。价格崩盘的另一个间接起因是市场猜测中国人民银行货币政策转向，从而结束宽松的货币条件。之所以有这种猜测，是因为自5月份以来，央行一直没有公开对市场和货币政策做出过表态。央行可能在商业银行压力下进行了未公开的正回购，七天正回购利率从低点起来100bp，加深了市场的疑问。期间，市场谣言不断，谣言是群众运动的必然产物，但造谣者一直没有得到适当惩罚，以至于谣言对群众心理产生了相当影响。
价格初始下跌后很快产生了连锁反应。这种连锁反应包括心理和机制上的。从心理上讲，股民在股票价格迅速上涨后形成了不安全心理，加上各种谣言传播，他们的心态非常脆弱，一有不利消息，就会引发卖盘。价格下跌后引发心理暗示，让人觉得那些看空的谣言是确凿的，引发了进一步的卖空。从机制上讲，本轮A股牛市有大量的融资盘，当股价迅速下跌时，这部分资金会强行卖出股票以保证本金安全，当市场中充满类似资金时，会从机制上引发股价的连续下跌。心理和机制的双重作用共同引发了价格雪崩。但我们要清晰的看到，心理因素才是最重要的因素，杠杆效应只是推波助澜并不是基本驱动力。
有谣言是外资恶意做空中国股市。这是非常不负责任和没有事实依据的说法。从现实的角度，这种谣言丝毫不能减轻群众的恐慌情绪，甚至反而加大他们的猜疑心理。要控制类似谣言的传播。
第三、救市的基本原则
人性中有两种力量是巨大的，恐惧与贪婪。如果二者要比，那就是恐惧第一，贪婪第二。这可以解释下跌的速度快于上涨的速度。所以，现在的敌人，就是我们自己。监管层要做的，是解救恐惧心，而不是去蛮干。大禹治水，要疏导而不是对抗。如何降低市场的恐惧心，我们有如下基本原则。
1、坚持真诚救市。监管层明确向市场发出公告，承认在查验场外配资工作中有所不足，对市场引发的连锁反应预估不够。现在的投机者都非常聪明，他们深刻理解目前行情的本质，也会对救市行为作出评估，当他们认为救市行为不对时，很难重返市场。
2、坚持透明救市。这次公布融资余额的方法就很好，但比如场外融资余额等数据，对市场还是未知的。再比如这两天市场传闻的汇金公司购入股票，如果真有类似行为，我建议应该明确的公布出来，甚至提前公布。这是全世界处理金融危机传染的宝贵经验，降低不确定性，明确表明监管层的态度。
3、坚持依法救市。7月1日晚证监会发布的三条政策调整意见显然市场并不领情。原因在于投机者希望看到政策行为的一致性与连贯性。特别是让券商暂停强制平仓，会让严肃的投机者感到政策本身的不可行。博弈论中有个理论，要求博弈双方提出的威胁是置信的，这样对手方才会认真考虑这个威胁。因为券商现在都是上市公司，对股东和股价负责，他们天然会为自己的利益考虑。无条件的接受融资风险，就显然是一个不可置信的威胁。我们建议后续的救市政策要在现有的法律法规基础上进行，不要随意修改以前的规定。
第四、切断恐惧的源泉—现在必须采取行动
群众运动的方向取决于价格的涨跌方向。价格越跌，谣言越多，卖盘越大。当务之急是制止价格的螺旋形下跌。欧美的经验值得借鉴。这里我们考察三个经典案例，然后总结中国目前合适的做法。
1987年美国股票崩盘后第二天早晨，美联储在市场上大量购买政府债券，此举直接的效果就是增加了大约120亿美元的银行储备。随之，联邦基金利率下降了0.75个百分点。同时，信托公司表示在任何情况下都会满足客户的需求。美联储的承诺也使那些在交易所挂牌的上市公司恢复了信心，开始回购自己公司的股票。到10月20日收盘，道琼斯股票指数上升了102.27点，10月21日比20日又回升了186.94点。市场的流动性一旦得以恢复，市场的恐慌也就很快结束了。
2008年美国在救助金融危机时，遇到第一个严重障碍就是国会政治家不理解紧急救援的必要性和急迫性，无法及时批准美联储动用储备资金进行救市。在伯兰克领导下，美联储在数十年来第一次动用1913年《联邦储备法》（Federal ReserveAct）中含义模糊但具有爆炸性影响的第13 条第3 款的授权。概况地说，第13 条第3款的含义是授予美联储接近于无限制地向任何人借出现金的权力。3 月16 日，美联储授权纽约联邦储备银行借出290亿美元，以帮助摩根大通公司实现对贝尔斯登公司的收购，从而将金融危机的第一波化解。当金融危机进一步加深时，美国国会通过了《经济稳定紧急法案》和《不良资产解困计划》，明确了总共7000亿美元的援助金额。并且，很重要的是，在法案里面规定了透明性，即每次救助行动两天内，财政部必须对公众公布行动的描述、介入资产数量、资产购买价格以及其电子文件。实际上，美国后来实际使用的救助资金仅仅为5000亿美元。而到了2010年，光是从花旗银行一家，美国政府就赚取了108亿美元（包括80亿美元的股票增值和28亿美元的贷款利息），投资收益率约为40%，到2010年4月，不良资产解困计划已经收回了1810亿美元，大大高于之前的预期。因为明确金额的高效率救助方案，防止了“大萧条”在美国的重演。为后来的经济恢复争取了宝贵时间。
2012年的欧元保卫战。欧洲主权债务危机期间，投机者怀疑南欧国家的债务水平可持续性和欧元是否解体，大量抛售南欧国家的国债和做空欧元，导致这些国家的国债收益率大增，国债利率大增反过来加强了投资者的疑虑，导致他们进一步认为这些国家会违约，形成恶性循环。在关键时刻，欧央行行长德拉吉在伦敦突然宣布，“欧洲央行准备在职权范围内，不惜一切代价保卫欧元，”德拉吉说道，他停顿了一下（以加强效果）继续说道：“相信我，这足够了。”德拉吉的讲话事先并没有被外界知晓，这是在金融交易中杀伤力最大的“未知的未知”，会对投资者情绪产生极大冲击。欧央行的表态，迅速改变了市场情绪，从而成为三年多以来欧洲主权债务危机的一个转折点，做空南欧国债的投机者知道他们的新对手是拥有无限火力的欧洲央行，而且这个央行决心已下。
简单总结一下，切断金融危机传染的根源与传统的银行业的挤兑危机本质上是一样的，即让市场相信有一个最后贷款人，或者最后资产购买人，这个购买者几乎拥有无限的资源。现实中，这个购买者很多时候并不需要实际拥有这个资源，但必须让市场相信它拥有这个资源，只要市场相信，主动购买的流动性就会回来。
我们建议：由中国人民银行、财政部和中国证监会联合宣布，通过中央汇金公司或者投资者保护资金，设立一个几乎无限的平稳基金，这个基金用于购买股票、ETF基金或者其他认为合适的金融资产，该基金每天购买的股票数量和金额收盘后对社会公布，直至该基金认为市场处于平稳状态后为止。该资金可以来自于央行对财政部的特别贷款，设定相应的还款期限和利率，投资收益用于充实投资者保护基金。
总结一下，目前是股市危机蔓延期，并且已经有蔓延到信托、银行业的前期征兆，同时，以股权为质押的大量贷款对实体经济的冲击效应已经开始显现。现在必须行动起来，迅速恢复信心，防止危机蔓延。
赵立坚:
这篇文章非常好！
l跨市场恶意做空或是本轮暴跌的元凶
跨市场恶意做空或是本轮暴跌的元凶
扬韬 发布于2015年7月2日 22:49
今天晚上，证监会发言人张晓军表示，根据交易所异动情况报告，证监会决定组织稽查力量开展专项核查，并且显然口气强硬地说：符合立案标准的，“立即立案稽查”，涉嫌犯罪的，“坚决移送公安机关查办”。
按照行政系统的习惯，上述表态基本说明市场内有一股力量在恶意跨市场做空。很多人没有意识到它的危害性，扬韬这里就普及一下基本知识。
首先，市场波动越大，越有大资金能兴风作浪。过去一年，沪深300期指上涨3000多点。如果开一手多单，动用7万元左右保证金，当指数达到5000点以上的时候，每手的利润会达到100万元。你没看错，如果有足够耐心滚动做多单，可以有15倍以上的利润！所以，前期指数在4000多点的时候，业内就盛传有个人大户在期指上利润超过100亿元。而这次下跌后，业内也传说某大户巨亏30亿元以至于爆仓。所以，我们的期指市场是藏龙卧虎之地。资金超级巨大的人是很多的，这并不需要外资阴谋，而是国内资金就可以干。
其次，超大资金往往是两头作战的。绝大多数机构是股票加期指对冲滚动去做，但这样做利润少。一些超级炒家则反之，在期指上开多单，然后动用另一部分资金拉指标股，将期指打到高位赚暴利。跌的时候呢，先建空单，然后将指标股狂砸，期指跳水，再赚暴利。
这种手法在成熟市场屡见不鲜。1998年，索罗斯等海外机构在香港市场就是这么玩的。这些游资在股票上做空，在期指上也做空，本来可以大赚一笔。但港府采取的措施是——注意，很多人谈救市却没有注意这个特点——全力做多期指8月合约，将其拉高打出升水，同时在9月合约继续拉高，最后逼迫空头股票回补、期指斩仓，巨亏离场！
所以，所谓救市，并不一定是买股票。在有期指的情况下，直接买期指多单，可以起到四两拨千斤的作用——假设有人开多1万手期指，目前只需要动用15亿元资金，将期指拉高升水到1%上下，则套利机构将蜂拥而至，他们会买进股票卖出期指套利赚钱。于是，强大的买力就会让股市止跌回升。这就是良性循环。
但是，如果不这么做，投机客就会这么做。他们双线作战，将股票先打跌停，然后将期指砸下去出现巨额贴水——此时，套保机构全傻眼了，因为股票本来可以不卖，只要有期指对冲就行。现在，期指跌得更多，对冲完全失效，没有办法，就只能卖股票了！
最近，我了解的一些私募机构就深受其害。他们本来持有股票，加空期指，是可以对冲风险的。但最近一段时间，期指动辄贴水3-5%，股票还封死跌停。做空单呢，次日就被消息打爆，根本没法避免损失，就只能卖股票。最近几天，就有一些私募产品是因此而卖股票甚至被清盘的。
市场的常识是：如果期指升水，股市就会涨，或者跌的比较慢。反之，如果期指持续贴水，就会跌得猛。
中国目前缺乏平准基金，没法直接入场做多期指。所以，没法学习港府17年前的手法。但是，他们现在出手，抓空头了。这一招，会有效么。且拭目以待！
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